Τι πραγματικά συμβαίνει; Γιατί η ενώ η Ελλάδα προσπαθεί…ο κίνδυνος χρεοκοπίας έχει δραματικά αυξηθεί;

 Γιατί ενώ ανακοινώνεται το τραπεζικό deal της χρονιάς το ΧΑ καταρρέει;

Ο καιρός γαρ εγγύς…η στιχομυθία αυτή ίσως να αντικατοπτρίζει περίτρανα τις επερχόμενες εξελίξεις στην Ελλάδα.
Ποια είναι η επικρατούσα αίσθηση ότι κάθε προσπάθεια σε οικονομικό επίπεδο πέφτει στο κενό.

Κάθε επιχειρηματική πρωτοβουλία καίγεται στον ορυμαγδό των αρνητικών ειδήσεων.
Η λαίλαπα των αρνητικών γεγονότων συμπαρασύρουν κάθε θετική πρωτοβουλία.
Τι συμβαίνει;
Οι αγορές πιστεύουν ότι θα συμβούν τα εξής 3 πράγματα προσεχώς;
1)Η Ελλάδα θα οδηγηθεί σε βαθμολογική χρεοκοπία 2)η Ελλάδα ακολούθως θα αντιμετωπίσει το credit event το πιστωτικό γεγονός και 3)θα ολοκληρωθεί ο κύκλος των χαμένων ευκαιριών με την πληρωμή των CDS.
Όμως μόνο αυτά θα μπορούσαν να συμβούν; Αυτά ούτως ή άλλως τα πίστευαν και πριν 4 μήνες.
Για πρώτη φορά τίθεται θέμα στάσης πληρωμών ακόμη και προσωρινής εξόδου από το ευρώ.
Πιθανότατα αυτά δεν θα συμβούν και δεν θα πρέπει να συμβούν καθώς θα είναι η καταστροφή της χώρας.
Όμως και πάλι οι αγορές δεν πιστεύουν ότι η Ελλάδα θα βγει από το ευρώ ή ακόμη δεν θέλουν να το πιστέψουν.
Άρα τι συμβαίνει;
Οι αγορές έδωσαν πριν 13-15 μήνες την λύση στην Ελλάδα και συνεχώς μέσω μιας διαδικασίας ομόκεντρων κύκλων την φέρνουν συνεχώς στο προσκήνιο.
Υπάρχει λύση σωτηρίας να υπάρξει επιθετικό haircut στα ομόλογα 50% δηλαδή το 50% του χρέους να το επωμιστούν όσοι κατέχουν χρέος.
Δεν υπάρχει άλλη λύση σωτηρίας.
Δεν κατανόησε κανείς την πρόσφατη δήλωση της πολιτικής ηγεσίας της Πορτογαλίας.
Η Μέρκελ η καγκελάριος της Γερμανίας έχει ταχθεί κατά του ευρωομολόγου. Τα κίνητρα και επιχειρήματα της ισχυρής Γερμανίας είναι κατανοητά θα υπάρξει επιβάρυνση στο κόστος χρηματοδότησης των Γερμανών.
Οι Πορτογάλοι όμως γιατί δηλώνουν ότι δεν είναι λύση το ευρωομόλογο; Η Πορτογαλία δεν βρίσκεται στην ίδια μοίρα με την Ελλάδα;
Το πρόβλημα της Ελλάδος είναι τα δάνεια της και το χρέος της.
Η λύση που αναζητά η Ελλάδα και η Ευρώπη είναι με νέα δάνεια να σώσουν την Ελλάδα που δεν μπορεί να πληρώσει τα παλαιά δάνεια.
Δηλαδή με την  συνταγή που οδήγησε σε αδιέξοδο την οικονομία επιχειρείται να σωθεί η οικονομία;
Λύση μέσω νέων δανείων δεν μπορεί να υπάρξει η χώρα θα χρεοκοπήσει.
Η Ελλάδα χρειάζεται μια καθολική επαναδιαπραγμάτευση του χρέους της 50% haircut και 50% επιμήκυνση μεγάλης χρονικής διάρκειας και παράλληλα θεραπεία σοκ στην εγχώρια οικονομία με κλείσιμο πάνω από το 50% του ευρύτερου δημόσιου τομέα.
Οι αγορές έχουν καταδικάσει την Ελλάδα και οι πολιτικοί αψηφώντας τις αγορές το μόνο που κερδίζουν είναι να επιτείνουν το πρόβλημα. Τον πόλεμο μεταξύ Ελλάδος και αγορών θα τον κερδίσουν οι αγορές.
Ένα άλλο αξιοσημείωτο είναι η στάση των αγορών ακόμη και σε θετικές πρωτοβουλίες.....γιατί ήταν θετική πρωτοβουλία το deal AlphaEurobank.
Μπορεί το deal AlphaEurobank να πραγματοποιήθηκε με όρους αποφυγής του ταμείου χρηματοπιστωτικής σταθερότητας άρα και κρατικοποίησης των τραπεζών αλλά δεν παύει να αποτελεί μια θετική πρωτοβουλία.
Η αντίδραση της Δευτέρας ήταν καταστροφική. Το χρηματιστηριακό άλμα ήταν στο κενό. Έκτοτε οι μετοχές έχουν κατακρημνιστεί, οι τράπεζες το ΧΑ σχεδόν καταρρεύσει με όρους αγοράς.
Γιατί η αγορά δεν επιδοκίμασε το deal;
Ο λόγος είναι απλός.
Οι αγορές αμφισβητούν την ικανότητα των παραγόντων της οικονομίας….να τα καταφέρουν. Πιστεύουν ότι η δύναμη του χρέους θα συνθλίψει κάθε προσπάθεια ανάπτυξης.
Αμφισβητούν την ποιότητα ενεργητικού των τραπεζών. Πιστεύει η αγορά ότι από τα δάνεια και τα ομόλογα τα προβλήματα θα διογκωθούν. Πιστεύει ότι θα έρθει και νέο haircut στο ελληνικό χρέος με στόχο το 50% απομείωσης. Πιστεύει ότι από τα δάνεια θα προκύψουν μεγάλες κεφαλαιακές ζημίες.
Όμως πιστεύει και κάτι άλλο ότι τα κεφάλαια των τραπεζών 35 δις δεν είναι επί της ουσίας 35 δις αλλά 10 δις και έτσι εξηγείται γιατί αποτιμά τον κλάδο P/BV στο 0,22 σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα…..
Ακόμη και την παρουσία του Κατάρ αμφισβητεί η αγορά, οι όροι της συμφωνίας δεν έχουν αποκαλυφθεί αλλά η αγορά πιστεύει το Κατάρ για να πάρει τέτοιο ρίσκο στην Ελλάδα σημαίνει ότι έχει πάρει μεγάλες εξασφαλίσεις.
Μπορεί αυτό να ισχύει μπορεί και όχι αλλά αυτό που σίγουρα ισχύει είναι ότι κάθε θετική πρωτοβουλία χάνεται στην κυριολεξία.
Ανάπτυξη δεν υπάρχει έχει χαθεί ο έλεγχος και βεβαίως είναι αβέβαιη και άδηλη η προοπτική της χώρας.
Οι τραπεζίτες είπαν αρχικά καλό το deal μεταξύ AlphaEurobank. Μετά όμως την χρηματιστηριακή κατάρρευση της αγοράς όλοι είπαν….άστο καλύτερα δεν είμαστε εμείς για deal.
H Ελλάδα πρέπει να ανακτήσει την εμπιστοσύνη των αγορών.
Δεν πρόκειται να την ανακτήσει αν δεν περάσει τον δικό της Γολγοθά η χώρα.
Η θεραπεία σοκ πλησιάζει και θα είναι δυστυχώς επώδυνη για όλους.
Όλοι θα χάσουν και όλοι θα χάσουμε….

Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr

Η τρόικα επιβάλλει αποκρατικοποιήσεις

- 07:20

- Μεγάλο το ρίσκο του ΤΤ λόγω ομολόγων 5,37 δις – Θα εξετάσουμε όλες τις παραμέτρους δηλώνουν ΕΤΕ, Eurobank, Marfin – Τι θα γίνει με την Attica bank και την Tbank ….

24/05/11

Η Τρόικα επιβάλλει τις αποκρατικοποιήσεις και αυτό αποδεικνύεται στην στροφή 180 μοιρών που ανακοίνωσε το ελληνικό δημόσιο στο Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο.
Στις 18 Απριλίου το ελληνικό δημόσιο δήλωνε στο πλαίσιο ανακοίνωσης του προγράμματος αποκρατικοποιήσεων  ότι το  Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο παραμένει σημαντικό μέρος του δημόσιου τραπεζικού πυλώνα.

Έως το 2013 θα μετεξελιχτεί με τη μείωση της συμμετοχής του Δημοσίου και την ενδυνάμωση του ρόλου του σε ένα ευρύτερο πλαίσιο, που του επιτρέπει να συνεχίσει τη σημερινή του δραστηριότητα.
Στις 23 Μαΐου και ενώ έχουν μεσολαβήσει ασφυκτικές πιέσεις της Τρόικα η κυβέρνηση ανακοινώνει ότι πρώτο στην λίστα αποκρατικοποιήσεων βρίσκεται το Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο.
Το ΤΤ με ενεργητικό 16,5 δις καταθέσεις 12,1 δις δάνεια 8,2 δις και κεφάλαια 900 εκατ ευρώ έχει αποδειχθεί σημαντικός παράγοντας σταθεροποίησης στο σύστημα.
Είναι αξιοσημείωτο ότι είχε την μικρότερη μείωση καταθέσεων μεταξύ ελληνικών τραπεζών.
To ελληνικό δημόσιο αποφάσισε να πωλήσει το 34% του  ΤΤ και θα εξετάσει και την πώληση του  ποσοστό των ΕΛΤΑ 10% δηλαδή δυνητικά έως το 44% του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου.

Ερωτηματικό αν θα συμμετάσχουν ξένες τράπεζες λόγω ομολόγων

Η διαδικασία που θα επιλεγεί θα είναι διεθνής πλειοδοτικός διαγωνισμός στο οποίο θα συμμετάσχουν ενδιαφερόμενοι.
Ωστόσο ο κάθε ενδιαφερόμενος θα πρέπει να αξιολογήσει το κέρδος από την απόκτηση του ΤΤ και ταυτόχρονα να προσμετρήσει το μεγάλο χαρτοφυλάκιο ομολόγων ύψους 5,37 δις ευρώ που διαθέτει.
Το ΤΤ αποτελεί μια καλή επιλογή στρατηγικής επένδυσης αλλά η ουσία είναι ότι διαθέτει τεράστιο χαρτοφυλάκιο ομολόγων.
Από την Εθνική και την Eurobank που ελέγχουν η κάθε τράπεζα 6% του ΤΤ αλλά και η Marfin με ένα ποσοστό πέριξ 4%  αναφέρουν ότι θα εξετάσουν όλες τις παραμέτρους.
Το ΤΤ είναι μια υγιής τράπεζα αλλά διαθέτει στο χαρτοφυλάκιο του 5,37 δις ευρώ ομόλογα που αναλογούν στο 32,5% του συνολικού ενεργητικού.
Όλες οι τράπεζες προσπαθούν να μειώσουν τα ομόλογα τους για να μετριάσουν το ρίσκο από μια ενδεχόμενη αναδιάρθρωση.
Ποια ξένη τράπεζα θα συμμετάσχει στον διαγωνισμό υπό τον φόβο μιας αναδιάρθρωσης;
Το Γαλλικό Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο το Caisse d’ Epargne είχε εκδηλώσει ενδιαφέρον 2-3 φορές τα τελευταία χρόνια αλλά λόγω της νέας προφανώς αρνητικής κατάστασης συνεχίζει να ενδιαφέρεται;
Ποια ξένη τράπεζα θα έρθει να αγοράσει το ΤΤ στην Ελλάδα και ταυτόχρονα να πάρει και τα 5,37 δις ευρώ ομόλογα;
Για τις ελληνικές τράπεζες την Εθνική που ελέγχει το 6%, την Eurobank που επίσης ελέγχει το 6% και με μικρότερο ποσοστό περίπου στο 4% η Marfin Popular θα είναι διατεθειμένες να συμμετάσχουν στον διαγωνισμό πώλησης του ΤΤ και ταυτόχρονα να αποκτήσουν και 5,37 δις ευρώ ομόλογα;
Στην ζυγαριά δυνητικού κέρδους δυνητικών απωλειών είναι δυσδιάκριτα τα οφέλη.

Ο ρόλος της Tbank και Attica Bank

Μια άλλη εξίσωση που πρέπει να προστεθεί είναι και τι θα πράξει το ΤΤ με τις συμμετοχές σε Attica Bank και Tbank με ποσοστά 22,5% και 32,9% αντίστοιχα.
Πιθανότατα την TBank θα την αγοράσει ο νέος ιδιοκτήτης αν υπάρξει.
Σημειώνεται ότι κατά  20% θα μειωθεί το προσωπικό της Tbank καθώς σε εξέλιξη βρίσκεται πρόγραμμα εθελούσιας εξόδου περίπου 200 εργαζομένων από τις κεντρικές υπηρεσίες και το δίκτυο.
Από τους 1029 υπαλλήλους περίπου οι 600 απασχολούνται στο δίκτυο των καταστημάτων ενώ οι 429 στις κεντρικές υπηρεσίες. Από τα αξιοσημείωτα των εργαζομένων είναι ότι περίπου 500 είναι άντρες και 500 γυναίκες ενώ ο  μέσος όρος ηλικίας του προσωπικού ανέρχεται  στα 36 έτη. Οι εργαζόμενοι και τα στελέχη της TBank πραγματικά αγωνίζονται να διασώσουν την τράπεζα.
Η εθελούσια έξοδος δεν αποτελεί επιβράβευση αλλά είναι μια λύση ώστε να σωθεί η τράπεζα.
Από τα αξιοσημείωτα της TBank είναι ότι προχώρησε σε μαζικές αγορές ομολόγων ακολουθώντας την στρατηγική του ΤΤ από 51,6 εκατ στο τέλος του 2009 στα 551,1 εκατ στο τέλος του 2010.
Το πλέον πιθανό σενάριο πάντως είναι η Τbank να απορροφηθεί από το Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο.
Πωλείται και το 22,5% της Attica bank

Το ποσοστό 22,5% του ΤΤ στην  Attica bank θα πωληθεί. Πιθανότατα το Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο θα πωλήσει το 22,5% της Attica bank σε συνεννόηση με το ΤΣΜΕΔΕ ώστε νέο ταμείο πιθανότητα των δημοσιογράφων να αποκτήσει στρατηγικό ποσοστό.
Οι εργαζόμενοι ήδη τάσσονται κατά της διαδικασίας πώλησης του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου.

Η μετοχική σύνθεση του Ταχυδρομικού  Ταμιευτηρίου

Δημόσιο  34%
ΕΛΤΑ 10%
Εθνική 6%
Eurobank  6%
Marfin Popular 4-4,5%
Ξένοι 5%
Μικρομέτοχοι 32%


Πέτρος Λεωτσάκος

 

www.bankingnews.gr

Η Ελλάδα θα αποφύγει ή όχι την χρεοκοπία;

 Η μάχη επιβίωσης των τραπεζών, ο κρίσιμος ρόλος της ΕΚΤ και οι αγορές προετοιμάζονται για το τελευταίο επεισόδιο του δράματος…

21/05/11

Νέο δάνειο ή αναδιάταξη; Πίεση στην Ελλάδα να προχωρήσει στις ιδιωτικοποιήσεις και στο μεσοπρόθεσμο πρόγραμμα ή χρεοκοπία;
Η χώρα θα διασωθεί ή θα χρεοκοπήσει;
Τα ερωτήματα αυτά κατά βάση μονοπωλούν το ενδιαφέρον όσων ασχολούνται με τα οικονομικά δρώμενα ή καλύτερα με την οικονομική στασιμότητα της χώρας.

Διερευνώντας το πολυσύνθετο ζήτημα της Ελλάδος το βασικό ερώτημα είναι ένα η Ελλάδα θα αποφύγει ή όχι την χρεοκοπία;
Η Ελλάδα έζησε για πολλά χρόνια στηριζόμενη σε ένα μοντέλο που περιείχε τους εξής άξονες.
Δανειζόταν για να καταναλώνει, χωρίς να δημιουργήσει τις προϋποθέσεις ανάπτυξης άρα και να συντηρήσει τον χρόνο ευμάρειας της κοινωνίας.
Έφθασε το χρέος στα 340 δις ευρώ και η Ελλάδα διαπίστωσε ότι δεν μπορεί να τα αποπληρώσει.
Το σοκ ήταν μεγάλο οι αγορές αιφνιδιάστηκαν και στο τέλος έθεσαν την χώρας εκτός αγορών.
Η ΕΕ και κυρίως το ΔΝΤ συνειδητοποιώντας ότι η Ελλάδα οδεύει προς χρεοκοπία έλαβαν την απόφαση να δανείσουν την Ελλάδα με 110 δις ευρώ για να μπορέσει να κερδίσει χρόνο και να αποπληρώσει μέρος του παλαιού χρέους.
Δηλαδή η Ελλάδα που βρέθηκε σε αδιέξοδο η ΕΕ και το ΔΝΤ την ξαναδάνεισαν…
Προφανώς πιέζουν την χώρα να προχωρήσει σε μεγάλες μεταρρυθμίσεις αλλά προκύπτει ότι στην μεν εφαρμογή η χώρα λαμβάνει περίπου μηδέν στην δεν αποτελεσματικότητα επίσης περίπου μηδέν.
Φθάνοντας στο σήμερα η Ελλάδα η ΕΕ και το ΔΝΤ συνειδητοποίησαν ότι  η Ελλάδα δεν μπορεί να τα καταφέρει και θα αποφασίσουν ένα νέο δάνειο 57 με 60 δις ευρώ.
Δηλαδή επιχειρείται να δοθεί μια λύση στο πρόβλημα ανακυκλώνοντας το πρόβλημα.
Τα δάνεια αντικαθίστανται με νέα δάνεια και ο φαύλος κύκλος συνεχίζεται.
Η ΕΕ συνειδητοποιώντας ότι έμπλεξε σε ένα φαύλο κύκλο εξετάζει την αναδιάταξη του χρέους την επιμήκυνση του δηλαδή με στόχο να μεταφέρει αποπληρωμές για το μέλλον και να δώσει μεγαλύτερο χρόνο στην Ελλάδα.
Οι πολιτικοί της ΕΕ απέτυχαν να αξιολογήσουν την αποτυχία του μνημονίου κυρίως γιατί είχαν πειστεί ότι οι έλληνες πολιτικοί θα ήταν αποτελεσματικοί.
Η ΕΚΤ συνειδητοποιώντας ότι την υποχρέωσαν να φορτωθεί ελληνικό χρέος τα χειρότερα ομόλογα που έχει στην κατοχή της η ΕΚΤ είναι ελληνικό χρέος – αγόρασε 48 δις ευρώ – ακολουθεί μια σκληρή γραμμή και θέτει βέτο σε οποιαδήποτε σενάριο αναδιάταξης ή αναδιάρθρωσης χρέους.
Όλα αυτά συνέβησαν μέχρι σήμερα…
Το ερώτημα είναι τι θα συμβεί αύριο;
Την νέα εβδομάδα θα ανακοινωθεί το μεσοπρόθεσμο πρόγραμμα και το μεγάλο πακέτο αποκρατικοποιήσεων.
Οι προσδοκίες είναι πολλές.
Αλλά και πάλι θα είναι πλασματικά όλα αυτά.
Η επιμήκυνση του παλαιού χρέους θα είναι μια λύση καθώς θα δώσει χρόνο στην Ελλάδα αλλά θα οδηγήσει σε καθεστώς selective default  δηλαδή ελεγχόμενης – ήπιας χρεοκοπίας με βάση τους διεθνείς οίκους αξιολόγησης. Δηλαδή η Ελλάδα θα είναι με όρους αγοράς χρεοκοπημένη χώρα.
Τότε θα πληρωθούν και τα CDS το παράγωγο των ομολόγων αν όχι όλα ένα μέρος αυτών. Τα CDS δημιουργήθηκαν ώστε να προστατεύουν τον κάτοχο και δανειστή και όχι τον εκδότη.
Το ερώτημα όμως πρέπει να τεθεί εκ νέου τι θα συμβεί;
Η Ελλάδα πλησιάζει το σημείο μηδέν.
Η επικρατούσα αίσθηση είναι ότι κάθε μέρα η κατάσταση επιδεινώνεται και δεν βελτιώνεται.
Όλοι ποντάρουν στο μεσοπρόθεσμο πρόγραμμα.
Όμως η πλειοψηφία της αγοράς αρχίζει να πιστεύει μια νέα θεωρία.
Η Ελλάδα πλησιάζει το σημείο μηδέν.
Τι σημαίνει αυτό ότι πλησιάζουμε στο τέλος αυτής της απαξίωσης πλησιάζουμε στο τέλος.
Όμως ουδείς μπορεί να προβλέψει ακόμη τι θα περιλαμβάνει αυτό το τέλος, θα έχει και χρεοκοπία και διάλυση της αγοράς και πληρωμή CDS και όλα τα δεινά μαζί;
Θα έχει κάτι άλλο;
Οι επόμενες εβδομάδες θα είναι οι κρισιμότερες στην ιστορία του τόπου και μέχρι τώρα όσοι είναι επενδυτές, όσοι έχουν απομείνει απλά ας διαφυλάξουν το κεφάλαιο τους.

Πέτρος Λεωτσάκος

 

Πηγή:  http://www.bankingnews.gr/