Το σήριαλ των διαπραγματεύσεων για το PSI+ συνεχίζεται και σήμερα. Ωστόσο η συνέχιση των επαφών αποδεικνύει ότι τα εμπλεκόμενα μέρη για το PSI+ δηλαδή ελληνική κυβέρνηση και το IIF που εκπροσωπεί τους ιδιώτες κατόχους ομολόγων, βρίσκονται κοντά σε συμφωνία....
Αργά χθες το βράδυ υπήρξε ένα μαραθώνιο θρίλερ με στόχο να επιτευχθεί συμφωνία όσο το δυνατό γρηγορότερα και κατά το δυνατό πριν το Eurogroup της ερχόμενης Δευτέρας….Οι επαφές θα συνεχιστούν και σήμερα Παρασκευή. Σε ανακοίνωση του το IIF αναφέρει ότι στις χθεσινές διαπραγματεύσεις υπήρξε πρόοδος.
Αργά χθες το βράδυ υπήρξε ένα μαραθώνιο θρίλερ με στόχο να επιτευχθεί συμφωνία όσο το δυνατό γρηγορότερα και κατά το δυνατό πριν το Eurogroup της ερχόμενης Δευτέρας….Οι επαφές θα συνεχιστούν και σήμερα Παρασκευή. Σε ανακοίνωση του το IIF αναφέρει ότι στις χθεσινές διαπραγματεύσεις υπήρξε πρόοδος.
Ο Γενικός Διευθυντής του IIF Ch. Dallara είχαν παρατεταμένες διαπραγματεύσεις με τον Λ Παπαδήμο τον έλληνα πρωθυπουργό και τον υπουργό Οικονομικών Ε. Βενιζέλο.
Από τις επαφές φαίνεται ότι συγκλίνουν στα εξής με βάση διαρροές από το Μέγαρο Μαξίμου αλλά ακόμη δεν έχει υπάρξει οριστική συμφωνία.
1)Το κουπόνι των νέων ομολόγων που θα εκδοθούν θα είναι μεταξύ 4,1% και 4,3% μεσοσταθμικά 4,2%.
Το κουπόνι των νέων ομολόγων ωστόσο θα είναι κλιμακωτό δηλαδή θα ξεκινάει π.χ. από το 3,6% για να καταλήξει στο 4,4%.
Το μεσοσταθμικό επιτόκιο θα διαμορφωθεί στο 4,2% κατά πάσα πιθανότητα.
2)Με κουπόνι μεταξύ 4% και 4,3% η συνολική σωρευτική ζημία θα φθάσει στο ελληνικό χρέος μεταξύ 65% με 66% ή το μέγιστο 70%.
3) Το κλειδί για την ενεργοποίηση των Collective Action Clauses των ρητρών συλλογικής δράσης, θα είναι αποκλειστικά η συμμετοχή. Υπάρχουν αναφορές από την πρώτη στιγμή ότι με συμμετοχή πάνω από 70% δεν θα ενεργοποιηθούν οι ρήτρες συλλογικής δράσης που θα καταστήσουν υποχρεωτική από εθελοντική την συμμετοχή στο haircut του ελληνικού χρέους.
Τελευταίες πληροφορίες αναφέρουν ότι κλειδί θα είναι τα 2/3 των συμμετεχόντων δηλαδή το 66%.
Ωστόσο με βάση την κοινή λογική αν η συμμετοχή αγγίξει σε ποσοστό 66% με 70% τότε είναι πολύ πιθανό να αποφευχθεί η ενεργοποίηση των ρητρών συλλογικής δράσης.
Αν όμως η συμμετοχή είναι κάτω από 60% π.χ. 55% τότε οι ρήτρες συλλογικής δράσης θα ενεργοποιηθούν και τότε θα μιλάμε για νομική και βαθμολογική χρεοκοπία της Ελλάδος.
Όπως έχει τονιστεί από την Fitch τον διεθνή οίκο αξιολόγησης αν η Ελλάδα ενεργοποιήσει τις ρήτρες τότε θα πρόκειται για χρεοκοπία.
Αν απλά τις ψηφίσει ώστε να καταστούν νόμος του κράτους αυτό δεν προκαλεί credit event.
4)Τα νέα ομόλογα θα φέρουν την νομική ομπρέλα του αγγλικού δικαίου.
Πλησιάζει ταχύτατα η νομική και βαθμολογική χρεοκοπία της Ελλάδος…
Η χρεοκοπία πλησιάζει. Όμως θα είναι βαθμολογική και νομική.
Η Ελλάδα προσωρινά θα βρεθεί σε καθεστώς χρεοκοπίας όπως προειδοποίησε η Fitch. Όπως δηλώνει ο P. Rawkins, κορυφαίος αναλυτής της Fitch, η συμφωνία για το σχέδιο αναδιάταξης του ελληνικού χρέους (PSI) είναι πιθανό να οδηγήσει τη χώρα σε καθεστώς προσωρινής χρεοκοπίας (temporary default).
Η πιθανότητα να υπάρξει χρεοκοπία της Ελλάδος με νομικούς και βαθμολογικούς όρους θα πρέπει να θεωρείται σχεδόν δεδομένο.
Τι σημαίνει νομική και βαθμολογική χρεοκοπία;
Ότι η Ελλάδα θα υποστεί ένα μεγάλο αλλά προσωρινό σοκ.
Λύση για την ρευστότητα και κεφαλαιακή επάρκεια των τραπεζών έχει βρεθεί, πιθανότατα θα επιταχυνθεί η νέα δανειακή σύμβαση για την Ελλάδα και π.χ. οι καταθέσεις δεν θα κινδυνεύσουν.
Ωστόσο η κοινωνία με αφορμή την νομική και βαθμολογική χρεοκοπία θα υποστεί μεγάλο σοκ με την κατάργηση του 13ου και 14ου μισθού, με μαζικές απολύσεις και μεγάλη πίεση στο διαθέσιμο εισόδημα των εργαζομένων.
Η σκληρή και ευέλικτη στάση των hedge funds
Ταυτόχρονα παρατηρούνται κινήσεις στο μέτωπο των hedge funds που αποδεικνύουν ότι έχουν πάρει θέσεις για όλα τα ενδεχόμενα.
Δεν είναι τυχαίο ότι σε ένα ριψοκίνδυνο παιχνίδι μεταξύ ελληνικών ομολόγων και CDS επιδίδονται τελευταία τα hedge funds, βρίσκοντας ευκαιρία να πολλαπλασιάσουν τα κεφάλαια τους μέχρι το Μάρτιο, την κρίσιμη δηλαδή ημερομηνία που θα πρέπει να πληρωθεί το ελληνικό ομόλογο ύψους 14,43 δισ. ευρώ και μαζί με τα κουπόνια 15,05 δις ευρώ.
Το York Capital Management, του James G. Dinan, το οποίο διαχειρίζεται πάνω από 14 δισ. δολάρια κεφάλαια, αναμένει άμεσα την πληρωμή των ελληνικών CDS, εκτίμηση την οποία έχει συνδέσει με τις προειδοποιήσεις του οίκου Standard & Poor’s περί επικείμενης χρεοκοπίας της Ελλάδας. Μάλιστα, το τελευταίο διάστημα, το York Capital χτίζει σημαντικές θέσεις τόσο σε ελληνικά ομόλογα όσο και στα ασφάλιστρα τους τα CDS.
Ήδη το York Capital πάντως δεν είναι το μόνο που έχει ακολουθήσει συντεταγμένη στρατηγική πάνω στο ελληνικό ζήτημα. Σύμφωνα με παράγοντες της αγοράς, το πρόβλημα που υπάρχει σχετικά με το PSI+, είναι ότι ορισμένοι ομολογιούχοι και κυρίως τα hedge funds δεν θέλουν να συμμετέχουν εθελοντικά στην αναδιάρθρωση, γεγονός που φέρνει πιο κοντά τις ρήτρες συλλογικής δράσης, η ενδεχόμενη εφαρμογή των οποίων θα οδηγήσει σε πιστωτικό γεγονός και την ενεργοποίηση των CDS.
Τα hedge funds που διατηρούν θέσεις στα ελληνικά ομόλογα είναι μεταξύ άλλων….
-Saba Capital Management: Διαθέτει κεφάλαια ύψους 5 δισ. ευρώ. Ιδρυτής είναι ο trader της Deutsche Bank, Boaz Weinstein. Διαθέτει ομόλογα λήξεως τέλη του 2012 ή αρχές 2013
-CapeView Capital LLP: Ιδρυτής Theo Phanos (επίσης ιδρυτής της Trafalgar Asset Managers Ltd. Founder)
-Och-Ziff Capital Management: Διαθέτει κεφάλαια ύψους 28 δισ. δολ. Ιδρυτής Daniel S. Och.
- York Capital: Διαθέτει κεφάλαια ύψους 14 δισ. δολ. Συμμετοχή της Credit Suisse
- Vega Asset Management: Ιδρυτής Banco Santander και Greylock Asset Management (αποχώρησε πρόσφατα από τις διαπραγματεύσεις με την ελληνική κυβέρνηση).
Σύμφωνα πάντως με εκτιμήσεις της JP Morgan, από τα 206 δισ. ευρώ ελληνικό χρέος που έχουν στην κατοχή τους ιδιώτες, περίπου τα 80 δις ανήκουν σε «ανεξάρτητους» επενδυτές (κρατικά επενδυτικά κεφάλαια, hedge funds και φυσικά πρόσωπα). Απ' αυτά περίπου 16 δισ εκτιμάται ότι ανήκουν σε hedge funds
Από τις επαφές φαίνεται ότι συγκλίνουν στα εξής με βάση διαρροές από το Μέγαρο Μαξίμου αλλά ακόμη δεν έχει υπάρξει οριστική συμφωνία.
1)Το κουπόνι των νέων ομολόγων που θα εκδοθούν θα είναι μεταξύ 4,1% και 4,3% μεσοσταθμικά 4,2%.
Το κουπόνι των νέων ομολόγων ωστόσο θα είναι κλιμακωτό δηλαδή θα ξεκινάει π.χ. από το 3,6% για να καταλήξει στο 4,4%.
Το μεσοσταθμικό επιτόκιο θα διαμορφωθεί στο 4,2% κατά πάσα πιθανότητα.
2)Με κουπόνι μεταξύ 4% και 4,3% η συνολική σωρευτική ζημία θα φθάσει στο ελληνικό χρέος μεταξύ 65% με 66% ή το μέγιστο 70%.
3) Το κλειδί για την ενεργοποίηση των Collective Action Clauses των ρητρών συλλογικής δράσης, θα είναι αποκλειστικά η συμμετοχή. Υπάρχουν αναφορές από την πρώτη στιγμή ότι με συμμετοχή πάνω από 70% δεν θα ενεργοποιηθούν οι ρήτρες συλλογικής δράσης που θα καταστήσουν υποχρεωτική από εθελοντική την συμμετοχή στο haircut του ελληνικού χρέους.
Τελευταίες πληροφορίες αναφέρουν ότι κλειδί θα είναι τα 2/3 των συμμετεχόντων δηλαδή το 66%.
Ωστόσο με βάση την κοινή λογική αν η συμμετοχή αγγίξει σε ποσοστό 66% με 70% τότε είναι πολύ πιθανό να αποφευχθεί η ενεργοποίηση των ρητρών συλλογικής δράσης.
Αν όμως η συμμετοχή είναι κάτω από 60% π.χ. 55% τότε οι ρήτρες συλλογικής δράσης θα ενεργοποιηθούν και τότε θα μιλάμε για νομική και βαθμολογική χρεοκοπία της Ελλάδος.
Όπως έχει τονιστεί από την Fitch τον διεθνή οίκο αξιολόγησης αν η Ελλάδα ενεργοποιήσει τις ρήτρες τότε θα πρόκειται για χρεοκοπία.
Αν απλά τις ψηφίσει ώστε να καταστούν νόμος του κράτους αυτό δεν προκαλεί credit event.
4)Τα νέα ομόλογα θα φέρουν την νομική ομπρέλα του αγγλικού δικαίου.
Πλησιάζει ταχύτατα η νομική και βαθμολογική χρεοκοπία της Ελλάδος…
Η χρεοκοπία πλησιάζει. Όμως θα είναι βαθμολογική και νομική.
Η Ελλάδα προσωρινά θα βρεθεί σε καθεστώς χρεοκοπίας όπως προειδοποίησε η Fitch. Όπως δηλώνει ο P. Rawkins, κορυφαίος αναλυτής της Fitch, η συμφωνία για το σχέδιο αναδιάταξης του ελληνικού χρέους (PSI) είναι πιθανό να οδηγήσει τη χώρα σε καθεστώς προσωρινής χρεοκοπίας (temporary default).
Η πιθανότητα να υπάρξει χρεοκοπία της Ελλάδος με νομικούς και βαθμολογικούς όρους θα πρέπει να θεωρείται σχεδόν δεδομένο.
Τι σημαίνει νομική και βαθμολογική χρεοκοπία;
Ότι η Ελλάδα θα υποστεί ένα μεγάλο αλλά προσωρινό σοκ.
Λύση για την ρευστότητα και κεφαλαιακή επάρκεια των τραπεζών έχει βρεθεί, πιθανότατα θα επιταχυνθεί η νέα δανειακή σύμβαση για την Ελλάδα και π.χ. οι καταθέσεις δεν θα κινδυνεύσουν.
Ωστόσο η κοινωνία με αφορμή την νομική και βαθμολογική χρεοκοπία θα υποστεί μεγάλο σοκ με την κατάργηση του 13ου και 14ου μισθού, με μαζικές απολύσεις και μεγάλη πίεση στο διαθέσιμο εισόδημα των εργαζομένων.
Η σκληρή και ευέλικτη στάση των hedge funds
Ταυτόχρονα παρατηρούνται κινήσεις στο μέτωπο των hedge funds που αποδεικνύουν ότι έχουν πάρει θέσεις για όλα τα ενδεχόμενα.
Δεν είναι τυχαίο ότι σε ένα ριψοκίνδυνο παιχνίδι μεταξύ ελληνικών ομολόγων και CDS επιδίδονται τελευταία τα hedge funds, βρίσκοντας ευκαιρία να πολλαπλασιάσουν τα κεφάλαια τους μέχρι το Μάρτιο, την κρίσιμη δηλαδή ημερομηνία που θα πρέπει να πληρωθεί το ελληνικό ομόλογο ύψους 14,43 δισ. ευρώ και μαζί με τα κουπόνια 15,05 δις ευρώ.
Το York Capital Management, του James G. Dinan, το οποίο διαχειρίζεται πάνω από 14 δισ. δολάρια κεφάλαια, αναμένει άμεσα την πληρωμή των ελληνικών CDS, εκτίμηση την οποία έχει συνδέσει με τις προειδοποιήσεις του οίκου Standard & Poor’s περί επικείμενης χρεοκοπίας της Ελλάδας. Μάλιστα, το τελευταίο διάστημα, το York Capital χτίζει σημαντικές θέσεις τόσο σε ελληνικά ομόλογα όσο και στα ασφάλιστρα τους τα CDS.
Ήδη το York Capital πάντως δεν είναι το μόνο που έχει ακολουθήσει συντεταγμένη στρατηγική πάνω στο ελληνικό ζήτημα. Σύμφωνα με παράγοντες της αγοράς, το πρόβλημα που υπάρχει σχετικά με το PSI+, είναι ότι ορισμένοι ομολογιούχοι και κυρίως τα hedge funds δεν θέλουν να συμμετέχουν εθελοντικά στην αναδιάρθρωση, γεγονός που φέρνει πιο κοντά τις ρήτρες συλλογικής δράσης, η ενδεχόμενη εφαρμογή των οποίων θα οδηγήσει σε πιστωτικό γεγονός και την ενεργοποίηση των CDS.
Τα hedge funds που διατηρούν θέσεις στα ελληνικά ομόλογα είναι μεταξύ άλλων….
-Saba Capital Management: Διαθέτει κεφάλαια ύψους 5 δισ. ευρώ. Ιδρυτής είναι ο trader της Deutsche Bank, Boaz Weinstein. Διαθέτει ομόλογα λήξεως τέλη του 2012 ή αρχές 2013
-CapeView Capital LLP: Ιδρυτής Theo Phanos (επίσης ιδρυτής της Trafalgar Asset Managers Ltd. Founder)
-Och-Ziff Capital Management: Διαθέτει κεφάλαια ύψους 28 δισ. δολ. Ιδρυτής Daniel S. Och.
- York Capital: Διαθέτει κεφάλαια ύψους 14 δισ. δολ. Συμμετοχή της Credit Suisse
- Vega Asset Management: Ιδρυτής Banco Santander και Greylock Asset Management (αποχώρησε πρόσφατα από τις διαπραγματεύσεις με την ελληνική κυβέρνηση).
Σύμφωνα πάντως με εκτιμήσεις της JP Morgan, από τα 206 δισ. ευρώ ελληνικό χρέος που έχουν στην κατοχή τους ιδιώτες, περίπου τα 80 δις ανήκουν σε «ανεξάρτητους» επενδυτές (κρατικά επενδυτικά κεφάλαια, hedge funds και φυσικά πρόσωπα). Απ' αυτά περίπου 16 δισ εκτιμάται ότι ανήκουν σε hedge funds
Τράπεζες: Ζημίες με haircut 50% -60% (έως 80%) στα ομόλογα
Ποσά σε εκατ ευρώ
Τράπεζες | Haircut * 50% - 60% | Haircut 80% | Κεφάλαια | Νέα κεφάλαια με haircut 50% *** |
Εθνική | -5.000 / -5.900 | -8.000 | 7.951 | 4.800 -5.500 |
Alpha | -1.400 / -1.600 | -2.200 | 4.649 | 1.200 -1.500 |
Eurobank | -2.500 / -2.900 | -3.800 | 4.332 | 1.800 -2.200 |
Πειραιώς | -2.400 / -2.800 | -4.000 | 2.700 | 2.000 -2.300 |
Κύπρου** | -1.048 / -1.215 | -1.676 | 2.901 | (1.560 ΕBA) |
Μarfin | -1.200 / -1392 | -1.920 | 3.774 | (1.971EBA) |
ATE** | -2.300 / -2.700 | -3.840 | 219 | 2200 |
TT | -1.600 / -1.850 | -2.560 | 499 | 1.500 -1.800 |
Emporiki** | -200 / -230 | -320 | 600 | 2.000 |
Geniki** | -230 / -265 | -368 | 2 | 575 |
Attica | -160 / -185 | -256 | 413 | 140 -250 |
Proton | -310 / -330 | -496 | 220 | 30 - 30 |
Σύνολο | -18.440 /-21.350 | -29.436 | 28,100 | ΜΟ 21.000 |
*Στο haircut πρέπει να αφαιρεθεί το 21% του προηγούμενου psi;
Π.χ. στην ΕΤΕ 5 δις -1,6 δις =3,4 δις νέες ζημίες περίπου
**Έχουν ανακοινώσει αυξήσεις κεφαλαίου
*** Νέα αναθεωρημένα στοιχεία
Πηγή: Εκτιμήσεις αγοράς
Πέτρος Λεωτσάκος
