Θα πληρωθούν τα CDS, ενώ τα νέα ομόλογα θα είναι αγγλικού δικαίου – Τι συμβαίνει με το κουπόνι;l
Το νέο σκηνικό τεχνικής χρεοκοπίας είναι πλέον έτοιμο.
Επιχειρείται μια ιστορική ανατροπή με βασικό στόχο να οδηγήσουν την Ελλάδα σε τεχνική χρεοκοπία υποχρεώνοντας τους κατόχους ομολόγων όχι εθελοντικά αλλά υποχρεωτικά να δεχθούν το PSI+.
Επιχειρείται μια ιστορική ανατροπή με βασικό στόχο να οδηγήσουν την Ελλάδα σε τεχνική χρεοκοπία υποχρεώνοντας τους κατόχους ομολόγων όχι εθελοντικά αλλά υποχρεωτικά να δεχθούν το PSI+.
Προφανώς η κρίση που ξέσπασε μεταξύ IIF και ελληνικού δημοσίου το οποίο θα μπορούσε να τινάξει στον αέρα την όλη διαδικασία αναδιάταξης του χρέους αποτελεί μέρος τακτικής, διαπραγματευτικών ελιγμών και πιέσεων της μια πλευράς προς την άλλη ώστε να υπαναχωρήσουν.
Την ερχόμενη Τετάρτη 18 Ιανουαρίου θα υπάρξει νέα συνάντηση που πιθανότατα να γεφυρώσει το χάσμα.
Κατά ορισμένες ενδείξεις είναι πολύ πιθανό να υπάρξει τελικά συμφωνία και όχι οριστικό ναυάγιο παρά την σοβαρή ομολογουμένως κρίση που έχει ξεσπάσει.
Όπως έχει τονιστεί στην Ευρώπη δεν έχουν σχεδιάσει plan B δηλαδή δεν έχουν σχεδιάσει την κατάρρευση του PSI+ σε μια τέτοια περίπτωση η Ελλάδα θα χρεοκοπήσει εξέλιξη που θα μπορούσε να τινάξει στον αέρα όλη την ευρωζώνη.
Όμως αυτό που φαίνεται να έχει σχεδιαστεί είναι η ενεργοποίηση ρητρών συλλογικής δράσης μια διαδικασία που θα καταστήσει υποχρεωτική αντί εθελοντική την συμμετοχή στο PSI+.
Θα πρόκειται για μια συντεταγμένη χρεοκοπία εντός του ευρώ....
Το www.bankingnews.gr πριν 7 μέρες σε άκρως αποκαλυπτικό ρεπορτάζ ανέφερε « Θα το παρουσιάσουν ως μια λύση κακή μεν αλλά λύση δε….την συντεταγμένη χρεοκοπία εντός ευρώ της Ελλάδος.
Δεν θα την ονομάσουν χρεοκοπία αλλά ενεργοποίηση ρητρών συλλογικής δράσης. Θα μετατραπεί η διαδικασία του haircut από εθελοντική σε υποχρεωτική.
Την ερχόμενη Παρασκευή 13 Ιανουαρίου υπάρχει μεγάλη πιθανότητα στο πλαίσιο των συναντήσεων του Dallara του Γενικού Διευθυντή του IIF του διεθνούς χρηματοοικονομικού ινστιτούτου που διεξάγει συζητήσεις για την αναδιάταξη του ελληνικού χρέους να υπάρξει εμπλοκή στο PSI+.
Ωστόσο πρέπει να τονιστεί ότι το haircut 60% που αναμένεται να περιλαμβάνει το PSI+ μαζί με όλες τις παραμέτρους θα καταλήξει στο 75% με 80% εφόσον ενεργοποιηθούν οι ρήτρες συλλογικής δράσης.
Ωστόσο άπαξ και το haircut στο ελληνικό χρέος ξεπεράσει το 50% αυτομάτως η διαδικασία παύει να θεωρείται εθελοντική και χαρακτηρίζεται υποχρεωτική.
Οι οίκοι αξιολόγησης Moody’s, Standard and Poor’s και Fitch θα κατατάξουν την Ελλάδα στην κατηγορία C ή D δηλαδή την χρεοκοπία ενώ είναι ερωτηματικό αν τίθεται θέμα επιλεκτικής χρεοκοπίας ή καθαρής χρεοκοπίας.
Οι υποβαθμίσεις της Ελλάδος από τους οίκους αξιολόγησης αναμένονται προς τα τέλη Ιανουαρίου αμέσως μετά την ανακοίνωση των όρων του PSI+.
Η ISDA η διεθνής ένωση swaps και παραγώγων εκ των πραγμάτων θα συνεδριάσει μετά από αίτημα hedge funds κυρίως κατόχων CDS να αξιολογήσει αν υφίσταται στην Ελλάδα credit event δηλαδή πιστωτικό γεγονός.
Με πιθανότερο σενάριο η ISDA να πιστοποιήσει πιστωτικό γεγονός τότε εκ των πραγμάτων τα CDS θα πληρωθούν.
Το PSI+
1)Προς τις 20 Ιανουαρίου θα ανακοινωθούν οι βασικές πτυχές του πολυθρύλητου PSI+.
2)To PSI+ θα περιλαμβάνει haircut 60% δεν είναι 100% βέβαιο αν θα είναι ακριβώς 60% ή 58% ή 61% αλλά μεσοσταθμικά θα είναι περίπου 60%.
3)Το υπόλοιπο 40% που απομένει θα επιμεριστεί περίπου 10% ή 15% μετρητά και 30% νέα ομόλογα.
4)Τα νέα ομόλογα που θα εκδοθούν θα φέρουν κουπόνι 5,1% και θα είναι αγγλικού δικαίου. Η Γερμανία μπορεί να ζητάει κουπόνι κάτω από 4% για να διευκολύνει την Ελλάδα αλλά πιθανότατα να υπάρξει συμβιβασμός στο 5,1%.
5)Η διαδικασία μετά την εμπλοκή που έχει υπάρξει ίσως να μην είναι εθελοντική αλλά και σε αυτή την περίπτωση δεν θα περιλαμβάνονται η ΕΚΤ και οι ιδιώτες φυσικά πρόσωπα.
Στην Ελλάδα οι ιδιώτες φυσικά πρόσωπα, κατέχουν περίπου 3,3 με 3,4 δις ευρώ ομόλογα τα οποία 1,3 δις έχουν αποκτήσει πρωτογενώς από τις δημοπρασίες δηλαδή και 2 με 2,1 δις ευρώ δευτερογενώς από την ΗΔΑΤ.
6)Στο σχέδιο του PSI+ θα περιλαμβάνεται παράμετρος για την ενεργοποίηση ρητρών συλλογικής δράσης μια διαδικασία που αν ενεργοποιηθεί θα καταστήσει από εθελοντική υποχρεωτική την διαδικασία. Όμως το νομικό περιτύλιγμα θα είναι τέτοιο που κεκαλυμμένα θα προκύπτει ζήτημα ρητρών συλλογικής δράσης. Σημειώνεται ότι το ελληνικό χρέος δεν διέπεται από τέτοιες ρήτρες συλλογικής δράσης άρα θα ενεργοποιηθούν, ετεροχρονισμένα και αναδρομικά
7) Αν η διαδικασία παραμείνει εθελοντική, εξέλιξη όχι τόσο πιθανή, το κλειδί στην όλη διαδικασία θα είναι η συμμετοχή στο PSI+.
Αν η συμμετοχή στην πορεία εκτυλιχτεί ικανοποιητικά δηλαδή συμμετάσχουν το 70% των κατόχων ομολόγων δεν θα ενεργοποιηθούν οι ρήτρες συλλογικής δράσης.
Αν όμως η συμμετοχή είναι χαμηλή π.χ. συγκεντρωθεί το 55% ή 60% τότε η Ελλάδα θα έχει την δυνατότητα να ενεργοποιήσει τις ρήτρες συλλογικής δράσης.
8)Σε αυτή την περίπτωση της ενεργοποίησης η διαδικασία από εθελοντική μετεξελίσσεται σε υποχρεωτική και το haircut δεν θα είναι 60% αλλά θα αυξηθεί στο 72% έως 80%.
9)Σε αυτή την περίπτωση τα νομικά ερείσματα της ΕΚΤ δεν θα ισχύσουν και θα υποχρεωθεί να συμμετάσχει στο haircut και η ΕΚΤ αλλά και οι ιδιώτες.
Να σημειωθεί ξεκάθαρα ότι οι ιδιώτες δεν περιλαμβάνονται στο PSI+ αλλά αν είναι μικρή η συμμετοχή και ενεργοποιηθούν οι ρήτρες συλλογικής δράσης τότε υποχρεωτικά θα υποστούν τις ίδιες ζημίες με τους θεσμικούς επενδυτές.
Το www.bankingnews.gr έχει πάρει ξεκάθαρη θέση τονίζοντας ότι οι ιδιώτες δεν θα πρέπει να εμπλακούν σε καμία διαδικασία haircut.
Ίσως τότε να ισχύσει το όριο των 100 χιλ ευρώ.
10)Αν εξελιχθούν αρνητικά οι διαδικασίες για το PSI+ πως θα καλυφθεί η ΕΚΤ;
Ξεκάθαρο σχέδιο ακόμη δεν υπάρχει αλλά φαίνεται ότι έχει συζητηθεί η εξής πρόταση. Την ζημία που θα υποστεί η ΕΚΤ π.χ. 20 δις ευρώ να αναπληρωθεί από κεφάλαια που μπορεί να λάβει η ΕΚΤ από το EFSF π.χ. ή από άλλο μηχανισμό που θα αποφασιστεί.
Η επιτροπή διαπραγμάτευσης
Η επιτροπή που διεξάγει τις διαπραγματεύσεις για το σχέδιο αναδιάταξης του ελληνικού χρέους συστάθηκε και αποτελείται από τους: Εθνική Τράπεζα, Alpha Eurobank, AXA, BNP Paribas, CNP Assurances, Commerzbank, Deutsche Bank, ING, Intesa San Paolo, LBBW.
Επικεφαλής της επιτροπής είναι ο γενικός διευθυντής του IIF Charles Dallara και ο Jean Lemierre, της BNP Paribas.
Την ερχόμενη Τετάρτη 18 Ιανουαρίου θα υπάρξει νέα συνάντηση που πιθανότατα να γεφυρώσει το χάσμα.
Κατά ορισμένες ενδείξεις είναι πολύ πιθανό να υπάρξει τελικά συμφωνία και όχι οριστικό ναυάγιο παρά την σοβαρή ομολογουμένως κρίση που έχει ξεσπάσει.
Όπως έχει τονιστεί στην Ευρώπη δεν έχουν σχεδιάσει plan B δηλαδή δεν έχουν σχεδιάσει την κατάρρευση του PSI+ σε μια τέτοια περίπτωση η Ελλάδα θα χρεοκοπήσει εξέλιξη που θα μπορούσε να τινάξει στον αέρα όλη την ευρωζώνη.
Όμως αυτό που φαίνεται να έχει σχεδιαστεί είναι η ενεργοποίηση ρητρών συλλογικής δράσης μια διαδικασία που θα καταστήσει υποχρεωτική αντί εθελοντική την συμμετοχή στο PSI+.
Θα πρόκειται για μια συντεταγμένη χρεοκοπία εντός του ευρώ....
Το www.bankingnews.gr πριν 7 μέρες σε άκρως αποκαλυπτικό ρεπορτάζ ανέφερε « Θα το παρουσιάσουν ως μια λύση κακή μεν αλλά λύση δε….την συντεταγμένη χρεοκοπία εντός ευρώ της Ελλάδος.
Δεν θα την ονομάσουν χρεοκοπία αλλά ενεργοποίηση ρητρών συλλογικής δράσης. Θα μετατραπεί η διαδικασία του haircut από εθελοντική σε υποχρεωτική.
Την ερχόμενη Παρασκευή 13 Ιανουαρίου υπάρχει μεγάλη πιθανότητα στο πλαίσιο των συναντήσεων του Dallara του Γενικού Διευθυντή του IIF του διεθνούς χρηματοοικονομικού ινστιτούτου που διεξάγει συζητήσεις για την αναδιάταξη του ελληνικού χρέους να υπάρξει εμπλοκή στο PSI+.
Ωστόσο πρέπει να τονιστεί ότι το haircut 60% που αναμένεται να περιλαμβάνει το PSI+ μαζί με όλες τις παραμέτρους θα καταλήξει στο 75% με 80% εφόσον ενεργοποιηθούν οι ρήτρες συλλογικής δράσης.
Ωστόσο άπαξ και το haircut στο ελληνικό χρέος ξεπεράσει το 50% αυτομάτως η διαδικασία παύει να θεωρείται εθελοντική και χαρακτηρίζεται υποχρεωτική.
Οι οίκοι αξιολόγησης Moody’s, Standard and Poor’s και Fitch θα κατατάξουν την Ελλάδα στην κατηγορία C ή D δηλαδή την χρεοκοπία ενώ είναι ερωτηματικό αν τίθεται θέμα επιλεκτικής χρεοκοπίας ή καθαρής χρεοκοπίας.
Οι υποβαθμίσεις της Ελλάδος από τους οίκους αξιολόγησης αναμένονται προς τα τέλη Ιανουαρίου αμέσως μετά την ανακοίνωση των όρων του PSI+.
Η ISDA η διεθνής ένωση swaps και παραγώγων εκ των πραγμάτων θα συνεδριάσει μετά από αίτημα hedge funds κυρίως κατόχων CDS να αξιολογήσει αν υφίσταται στην Ελλάδα credit event δηλαδή πιστωτικό γεγονός.
Με πιθανότερο σενάριο η ISDA να πιστοποιήσει πιστωτικό γεγονός τότε εκ των πραγμάτων τα CDS θα πληρωθούν.
Το PSI+
1)Προς τις 20 Ιανουαρίου θα ανακοινωθούν οι βασικές πτυχές του πολυθρύλητου PSI+.
2)To PSI+ θα περιλαμβάνει haircut 60% δεν είναι 100% βέβαιο αν θα είναι ακριβώς 60% ή 58% ή 61% αλλά μεσοσταθμικά θα είναι περίπου 60%.
3)Το υπόλοιπο 40% που απομένει θα επιμεριστεί περίπου 10% ή 15% μετρητά και 30% νέα ομόλογα.
4)Τα νέα ομόλογα που θα εκδοθούν θα φέρουν κουπόνι 5,1% και θα είναι αγγλικού δικαίου. Η Γερμανία μπορεί να ζητάει κουπόνι κάτω από 4% για να διευκολύνει την Ελλάδα αλλά πιθανότατα να υπάρξει συμβιβασμός στο 5,1%.
5)Η διαδικασία μετά την εμπλοκή που έχει υπάρξει ίσως να μην είναι εθελοντική αλλά και σε αυτή την περίπτωση δεν θα περιλαμβάνονται η ΕΚΤ και οι ιδιώτες φυσικά πρόσωπα.
Στην Ελλάδα οι ιδιώτες φυσικά πρόσωπα, κατέχουν περίπου 3,3 με 3,4 δις ευρώ ομόλογα τα οποία 1,3 δις έχουν αποκτήσει πρωτογενώς από τις δημοπρασίες δηλαδή και 2 με 2,1 δις ευρώ δευτερογενώς από την ΗΔΑΤ.
6)Στο σχέδιο του PSI+ θα περιλαμβάνεται παράμετρος για την ενεργοποίηση ρητρών συλλογικής δράσης μια διαδικασία που αν ενεργοποιηθεί θα καταστήσει από εθελοντική υποχρεωτική την διαδικασία. Όμως το νομικό περιτύλιγμα θα είναι τέτοιο που κεκαλυμμένα θα προκύπτει ζήτημα ρητρών συλλογικής δράσης. Σημειώνεται ότι το ελληνικό χρέος δεν διέπεται από τέτοιες ρήτρες συλλογικής δράσης άρα θα ενεργοποιηθούν, ετεροχρονισμένα και αναδρομικά
7) Αν η διαδικασία παραμείνει εθελοντική, εξέλιξη όχι τόσο πιθανή, το κλειδί στην όλη διαδικασία θα είναι η συμμετοχή στο PSI+.
Αν η συμμετοχή στην πορεία εκτυλιχτεί ικανοποιητικά δηλαδή συμμετάσχουν το 70% των κατόχων ομολόγων δεν θα ενεργοποιηθούν οι ρήτρες συλλογικής δράσης.
Αν όμως η συμμετοχή είναι χαμηλή π.χ. συγκεντρωθεί το 55% ή 60% τότε η Ελλάδα θα έχει την δυνατότητα να ενεργοποιήσει τις ρήτρες συλλογικής δράσης.
8)Σε αυτή την περίπτωση της ενεργοποίησης η διαδικασία από εθελοντική μετεξελίσσεται σε υποχρεωτική και το haircut δεν θα είναι 60% αλλά θα αυξηθεί στο 72% έως 80%.
9)Σε αυτή την περίπτωση τα νομικά ερείσματα της ΕΚΤ δεν θα ισχύσουν και θα υποχρεωθεί να συμμετάσχει στο haircut και η ΕΚΤ αλλά και οι ιδιώτες.
Να σημειωθεί ξεκάθαρα ότι οι ιδιώτες δεν περιλαμβάνονται στο PSI+ αλλά αν είναι μικρή η συμμετοχή και ενεργοποιηθούν οι ρήτρες συλλογικής δράσης τότε υποχρεωτικά θα υποστούν τις ίδιες ζημίες με τους θεσμικούς επενδυτές.
Το www.bankingnews.gr έχει πάρει ξεκάθαρη θέση τονίζοντας ότι οι ιδιώτες δεν θα πρέπει να εμπλακούν σε καμία διαδικασία haircut.
Ίσως τότε να ισχύσει το όριο των 100 χιλ ευρώ.
10)Αν εξελιχθούν αρνητικά οι διαδικασίες για το PSI+ πως θα καλυφθεί η ΕΚΤ;
Ξεκάθαρο σχέδιο ακόμη δεν υπάρχει αλλά φαίνεται ότι έχει συζητηθεί η εξής πρόταση. Την ζημία που θα υποστεί η ΕΚΤ π.χ. 20 δις ευρώ να αναπληρωθεί από κεφάλαια που μπορεί να λάβει η ΕΚΤ από το EFSF π.χ. ή από άλλο μηχανισμό που θα αποφασιστεί.
Η επιτροπή διαπραγμάτευσης
Η επιτροπή που διεξάγει τις διαπραγματεύσεις για το σχέδιο αναδιάταξης του ελληνικού χρέους συστάθηκε και αποτελείται από τους: Εθνική Τράπεζα, Alpha Eurobank, AXA, BNP Paribas, CNP Assurances, Commerzbank, Deutsche Bank, ING, Intesa San Paolo, LBBW.
Επικεφαλής της επιτροπής είναι ο γενικός διευθυντής του IIF Charles Dallara και ο Jean Lemierre, της BNP Paribas.
Τράπεζες: Ζημίες με haircut 50% -60% (έως 80%) στα ομόλογα
Ποσά σε εκατ ευρώ
Τράπεζες | Haircut * 50% - 60% | Haircut 80% | Κεφάλαια | Νέα κεφάλαια με haircut 50% |
Εθνική | -5.000 / -5.900 | -8.000 | 7.951 | 3.500 -4.500 |
Alpha | -1.400 / -1.600 | -2.200 | 4.649 | 1.000 -1.500 |
Eurobank | -2.500 / -2.900 | -3.800 | 4.332 | 1.700 -2.200 |
Πειραιώς | -2.400 / -2.800 | -4.000 | 2.700 | 1.900 -2.300 |
Κύπρου** | -1.048 / -1.215 | -1.676 | 2.901 | (1.560 ΕBA) |
Μarfin | -1.200 / -1392 | -1.920 | 3.774 | (1.971EBA) |
ATE** | -2.300 / -2.700 | -3.840 | 219 | 1.800 -2200 |
TT | -1.600 / -1.850 | -2.560 | 499 | 1.500 -1.800 |
Emporiki** | -200 / -230 | -320 | 600 | 750 |
Geniki** | -230 / -265 | -368 | 2 | 575 |
Attica | -160 / -185 | -256 | 413 | 140 -250 |
Proton | -310 / -330 | -496 | 220 | 30 - 30 |
Σύνολο | -18.440 /-21.350 | -29.436 | 28,100 | ΜΟ 16.000 |
*Στο haircut πρέπει να αφαιρεθεί το 21% του προηγούμενου psi;
Π.χ. στην ΕΤΕ 5 δις -1,6 δις =3,4 δις νέες ζημίες περίπου
**Έχουν ανακοινώσει αυξήσεις κεφαλαίου
Πηγή: Εκτιμήσεις αγοράς
Πέτρος Λεωτσάκος
